2024年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，要實施適度寬松的貨幣政策。多位業(yè)內(nèi)專家表示，“適度寬松”表述的是金融支持經(jīng)濟的狀態(tài)，而不是指增量政策的規(guī)模，更不意味著今年政策利率的降幅必然會大于去年。降息的幅度以及節(jié)奏主要取決于經(jīng)濟運行狀況。

　　在光大證券固定收益首席分析師張旭看來，如果前期政策對經(jīng)濟運行的支持性作用明顯且延續(xù)，主要經(jīng)濟指標邊際改善，那么下次降息的時點將會靠后一些，全年降息的幅度亦會小一些。此外，市場主體的預期與經(jīng)濟運行相互影響。如果市場主體預期得到穩(wěn)定、活力充分激發(fā)，那么2025年貨幣政策寬松的幅度將會更小一些，這也是中央經(jīng)濟工作會議將貨幣政策取向修改為“適度寬松”的一個考量。

　　值得一提的是，2025年1月10日，人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復。業(yè)內(nèi)人士認為，人民銀行暫停國債買賣的原因是對當前市場定價潛在風險的擔心。

　　中金公司研究員周彭表示，一方面，長期國債收益率已接近歷史經(jīng)驗走廊的下方，投資性價比下降；另一方面，市場對“適度寬松”的貨幣政策計入了不少降息預期，已經(jīng)有一定前置。

　　事實上，無論是“穩(wěn)健”還是“適度寬松”的貨幣政策，其描述的都是金融總量、價格與經(jīng)濟運行之間的關系。張旭表示，預計2024年GDP增速為5%，經(jīng)濟社會發(fā)展主要預期目標將順利實現(xiàn)。特別是2024年四季度以來，經(jīng)濟運行更是總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。在此背景下，近期政策利率降息的必要性并不大，“適度寬松”的政策取向也不意味著今年降息的幅度必然大于去年。

　　在張旭看來，今年貨幣政策取向調(diào)整為“適度寬松”，實際上是對既往政策變化的追認和延續(xù)。從歷史經(jīng)驗看，貨幣政策取向與政策利率變化的方向及幅度之間并無嚴格的對應關系?！斑m度寬松”表述的是金融支持經(jīng)濟的狀態(tài)，而不是指增量政策的規(guī)模，更不意味著今年政策利率的降幅必然會大于去年。

　　展望未來，降準降息會繼續(xù)，但節(jié)奏可能視多個因素而定。周彭表示，尤其是在風險溢價偏高的情況下，央行在發(fā)揮宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，維護金融市場穩(wěn)定方面的努力也值得關注，而不只是關注調(diào)節(jié)無風險利率（降息）方面的操作。

　　除了降低無風險利率（降息）以外，貨幣政策在降低風險溢價方面的努力也值得關注。周彭預計，人民銀行大概率將在未來一年在風險溢價管理上有所嘗試，方向可能有三個，包括支持小微企業(yè)以及重點領域融資、支持盤活存量商品房和存量土地、維護金融市場穩(wěn)定。