中金發(fā)布研究報告稱，維持安踏體育（02020）“跑贏行業(yè)”評級，基本維持2024/25e

　　EPS預測4.16元（扣非后）/4.80元不變，并引入2026年EPS預測5.35元，目標價104.02港元。該行認為，安踏體育在國際運動品牌市場上的領(lǐng)先地位與增長性均不輸國際同業(yè)公司，但目前估值低于國際可比公司，未來仍有較大提升空間。

　　安踏體育歷經(jīng)30多年的發(fā)展，從安踏主品牌成為本土運動品牌市場份額第一，到多品牌協(xié)同發(fā)力、集團整體國內(nèi)市場份額規(guī)模超越Nike，再到全球化布局的成功搭建。該行復盤了公司在機遇面前勇于突破、在困難面前積極應(yīng)對的發(fā)展歷程，找到“何以安踏”的內(nèi)在原因：安踏通過自我成長，造就了戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行有力、協(xié)同高效的企業(yè)能力。

　　中金主要觀點如下：

　　安踏為全球第三大運動鞋服集團，領(lǐng)跑全球同業(yè)和中國消費行業(yè)龍頭。公司品牌矩陣完備，是全球擁有明星運動品牌最多的體育用品集團；直營化率全球同業(yè)第二，終端零售效率世界領(lǐng)先；營銷充分融合中國運動精神和國際風尚，品牌形象突出；科技專利量位列中國運動品牌之首；盈利能力和周轉(zhuǎn)效率領(lǐng)先國際行業(yè)龍頭；ESG表現(xiàn)為中國體育用品公司最佳，彰顯較強的可持續(xù)發(fā)展能力。

　　安踏的發(fā)展歷史上有許多為業(yè)界贊賞的經(jīng)典案例，如：轉(zhuǎn)危為機，安踏品牌成為本土第一；以收購FILA為起點，夯實多品牌運營能力；DTC轉(zhuǎn)型，構(gòu)建強零售能力；成功收購與改造亞瑪芬體育，開啟全球化發(fā)展等。

　　以上成績的背后，是安踏在發(fā)展過程中形成的強大企業(yè)能力，并集中體現(xiàn)在戰(zhàn)略牽引、管理協(xié)同等方面。安踏集團擁有積極向上的企業(yè)價值觀，具備膽識、順應(yīng)變化，不斷迭代的發(fā)展戰(zhàn)略，夯實“品牌+零售”的核心競爭力。目標明確，人人負責，高效協(xié)同；顧客為先、勇于創(chuàng)新的產(chǎn)品開發(fā)理念；數(shù)字化賦能，全面降本增效；注重人才培養(yǎng)和團隊打造。

　　展望未來，內(nèi)外雙輪的驅(qū)動下，安踏有望進入強者更強的新發(fā)展時期。公司的經(jīng)營和出海模式不斷創(chuàng)新，持續(xù)夯實高質(zhì)量發(fā)展格局。該行認為公司在國內(nèi)市場上有望以Top店效占領(lǐng)優(yōu)勢商圈，盈利能力具備提升空間；在海外市場上有望不斷加強門店布局，提升全球化運營效率并進行資源整合，成長空間廣闊。