◎記者 張瓊斯

　　近兩周內(nèi)，中國人民銀行召開的兩個重要會議均提出“擇機降準(zhǔn)降息”。分析人士認(rèn)為，這釋放出加大貨幣政策調(diào)控強度的清晰信號，今年繼續(xù)實施有力度的降準(zhǔn)降息值得期待。

　　作為傳統(tǒng)的重量級貨幣政策工具，降準(zhǔn)降息具有強信號意義和較為顯著的政策效果。分析人士認(rèn)為，降準(zhǔn)降息應(yīng)在關(guān)鍵階段使用，從而最大限度發(fā)揮政策效果，同時也有助于保留施策空間。

　　兼具政策效果和信號意義

　　一段時間以來，政策層面對于降準(zhǔn)降息的直接“著墨”明顯增多。

　　其中，著眼于2025年全年的貨幣政策，中央經(jīng)濟工作會議提出“適時降準(zhǔn)降息”；2024年底召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會、今年初召開的2025年中國人民銀行工作會議均提出“擇機降準(zhǔn)降息”。

　　關(guān)于降準(zhǔn)降息，“適時”“擇機”的表態(tài)，與今年“要實施適度寬松的貨幣政策”的政策基調(diào)一脈相承。“適度寬松”已被市場視作近年來最為積極寬松的貨幣政策取向。

　　“歷史上，央行提及‘適度寬松’的階段，降準(zhǔn)降息工具均大幅發(fā)力?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，央行近期強調(diào)“擇機降準(zhǔn)降息”，在明確兩項工具存在使用空間的同時，體現(xiàn)工具的操作時點或?qū)⒏屿`活。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，“擇機降準(zhǔn)降息”的表述，釋放出2025年逆周期調(diào)節(jié)加力的清晰信號，預(yù)計今年央行將繼續(xù)實施有力度的降準(zhǔn)降息。

　　“總體看，降息降準(zhǔn)一方面會推動信貸、社融、廣義貨幣（M2）等金融總量指標(biāo)增速上升，直接增加金融對實體經(jīng)濟的支持力度，另一方面也釋放出逆周期調(diào)節(jié)加力的信號，有助于提振市場信心?！蓖跚啾硎?。

　　在關(guān)鍵時刻“擇機”落地

　　“擇機”“適時”意味著降準(zhǔn)降息會在關(guān)鍵時刻落地。王青預(yù)計，央行會選擇在實施逆周期調(diào)節(jié)、引導(dǎo)社會預(yù)期、調(diào)控市場流動性的關(guān)鍵時點發(fā)力，實施降準(zhǔn)降息。這樣可以最大限度發(fā)揮政策工具效用，同時也有助于保留政策空間。

　　哪些因素會成為今年降準(zhǔn)降息落地時機的重要考量？

　　“銀行息差、人民幣匯率、債券發(fā)行，這三者的變化構(gòu)成了觀察開年貨幣寬松的三條線索?！泵裆C券首席經(jīng)濟學(xué)家陶川表示。

　　從降準(zhǔn)的“擇機”看，明明認(rèn)為，央行的主要考量因素或仍是銀行間流動性市場的平穩(wěn)充裕?？紤]到赤字率擴張，特別國債供給多增疊加地方化債訴求下地方債供給抬升，預(yù)計資金面可能面臨較多波動，央行或?qū)⒃谡畟邪l(fā)行階段動用降準(zhǔn)工具。

　　“降準(zhǔn)這塊‘好鋼’一定要用在‘刀刃’上?！惫獯笞C券固定收益首席分析師張旭表示，在諸多工具中，降準(zhǔn)所提供的流動性期限最長、成本最低，政策效果頗為明顯，應(yīng)在關(guān)鍵階段使用。例如，在有效信貸需求不足、市場預(yù)期偏弱的階段，降準(zhǔn)的信號作用有助于激發(fā)更多信貸需求、提振市場信心。

　　從降息的“擇機”看，華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，在穩(wěn)定市場預(yù)期的背景下，短期匯率波動或許是貨幣政策“擇機”考量的因素之一。從歷史經(jīng)驗看，穩(wěn)匯率壓力較大的時期，銀行間利率易上難下。

　　實施有力度的降息降準(zhǔn)

　　短期看，有分析人士認(rèn)為，一季度依然存在降準(zhǔn)落地的“窗口期”。因為一季度是信貸投放高峰期，通過降準(zhǔn)大規(guī)模釋放流動性，有助于更好支持金融機構(gòu)加大信貸投放力度。國泰君安證券判斷，1月降準(zhǔn)的可能性依然存在，這主要是考慮到春節(jié)前取現(xiàn)需求加大、政府支出小月、上繳準(zhǔn)備金等因素。

　　從全年看，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長連平預(yù)計，2025年有望降準(zhǔn)1個百分點左右，降息幅度可能保持在40到50個基點。預(yù)計央行還將綜合使用公開市場操作、購買國債等多種總量工具釋放流動性，保持流動性充裕，滿足較大規(guī)模的政府債券發(fā)行需求，以及消費恢復(fù)、投資擴張的預(yù)期資金需求。