美國的對外凈投資頭寸（藍線）與聯(lián)邦政府債務（紅線）的歷年變化圖。單位：均為萬億美元。

美國消費者一直以來都是全球需求的主要提供者。無論誰入主白宮，這都是不可持續(xù)的。過去幾年來，美國主要通過向全世界出售股票來彌補自身的貿易赤字。外國官方機構在2012年停止增持美國國債。自2020年以來，大部分新增的聯(lián)邦債務的資金都來自美國金融機構，這是一種潛在的不穩(wěn)定安排。美國股市的下跌可能會降低美國資產對外國人的吸引力，而美國的金融機構不可能永遠為一個相當于GDP份額6%的政府赤字買單。

這對中國意味著什么？

經季節(jié)調整后，中國對全球南方國家的出口額（藍線）與美國從全球南方國家（排除中國）的進口額（紅線）對比圖。單位：百萬美元/月。

如上所述，中國對美國市場的直接依賴已經大幅降低，中國的出口已經轉向全球南方國家，但中國對美國市場的間接依賴依然很大。圖表顯示，從2020年到2023年，中國對全球南方的出口從每月約600億美元增至每月1200億美元，增幅驚人。但與此同時，美國從全球南方的進口也從2020年的每月約400億美元，增至2023年的每月約800億美元，相當一部分中國對全球南方的出口依存于全球南方對美國的出口。越南的案例很大程度上體現(xiàn)了這一點，其對美出口占到越南自身GDP的四分之一，而印尼和巴西的案例則相對不夠明顯。

各國對美國出口占本國GDP份額的歷年變化，深藍色虛線為越南，深綠為巴西、淺藍色虛線為印尼。

一切都取決于美國將如何減少貿易赤字。如果特朗普像他在競選期間暗示的那樣征收高額關稅，美國的物價會上漲、消費會一蹶不振。征收關稅的全部目標就是要提高國內價格以刺激國內生產。美國需求的萎縮反過來會壓抑歐洲、日本和全球南方的經濟增長，中國同樣會受到影響。根據筆者的計算，美國現(xiàn)在大部分的資本品都是進口的。如果關稅提高了資本品的價格，對投資的負面影響可能會超過價格上漲給國內制造商帶來的收益。在這種情況下，無論政府采取什么措施，中國的經濟增速都會下降，盡管國內刺激措施可以在一定程度上緩解這個問題。

有沒有可能在不減緩經濟增速的前提下降低美國對進口的依賴？過去十年里，個人消費支出貢獻了84%的美國GDP增長份額。美國已經經歷了一輪消費繁榮與投資蕭條，事實上，自2000年以來，按實際價值計算，美國制造業(yè)設備的資本存量始終沒有發(fā)生變化。

從下圖中可以看到，過去二十年來，美國的零售額與進口額（均顯示為平減序列）的走勢是同步的，每一次消費增長都對應了進口的增長。

美國最新零售銷售及食品服務（藍線，對應右側縱軸，單位：百萬，1982-1984年居民消費價格指數(shù)調整后的美元）與實際貨物進口（綠色虛線，對應左側縱軸，單位：十億，2017年連鎖美元）對比圖。數(shù)據來源：圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行；美國商務部經濟分析局。

將部分海外生產轉移到美國是有可能的。特朗普曾多次邀請包括中國電動車企業(yè)在內的海外生產商在美國建廠，為美國市場生產產品。這在部分程度上算是個解決方案，但實施起來十分棘手。拜登政府為半導體制造企業(yè)提供了巨額補貼，由此引發(fā)的建廠熱潮卻因缺乏合格人才、設備與基礎設施而導致了2022-2023年這一年間，美國新建工業(yè)廠房的成本上升30%。（特朗普也可能堅持要求中企在美生產的電動汽車必須使用美國芯片？）

美國需要一種新的制造業(yè)文化。波音和英特爾等曾經偉大的制造企業(yè)已經多次遭遇失敗，但不應該低估美國的適應能力。特斯拉公司在上海建廠之前，也曾在加利福尼亞州生產汽車。但任何美國制造業(yè)的復蘇都需要時間，美聯(lián)儲統(tǒng)計的工業(yè)生產指數(shù)在2008年達到106的峰值，如今僅為99。美國需要重建基礎設施，培養(yǎng)熟練的技術人才與新一代工業(yè)企業(yè)家。

中國可能會同意購買更多美國產品，比如碳氫化合物與農產品，正如特朗普總統(tǒng)在2019年提出的那樣。特朗普曾反復聲稱，中國“未能履行”購買美國產品的承諾。如果他再次把這個條件擺上談判桌，對中國來說明智之舉是選擇接受。無論囤積美國大豆的成本是多少，都會比其它選擇便宜得多。但最有可能發(fā)生的是美國對來自中國和其它國家的進口商品大幅加征關稅。

美國依然在某些科技領域占據優(yōu)勢，未來將繼續(xù)對半導體設備與開發(fā)工具等實施出口管制。美國的分析人士越來越懷疑這項政策的效果，但華盛頓的政治氛圍不允許放松出口管制的可能性出現(xiàn)。

與歐洲和日本一樣，中國將不得不適應美國對其工業(yè)制成品需求的減少。擁有70億人口的全球南方也對工業(yè)制成品有著巨大的需求，但挑戰(zhàn)與機遇并存。如前所述，中國對全球南方出口取得的成功，很大一部分來自于全球南方國家對美國的出口。為了實現(xiàn)其增長潛力，全球南方國家面臨的挑戰(zhàn)不僅是缺乏基礎設施和技術，還包括治理不善和政治上的挑戰(zhàn)。相比出口拉動的經濟增長，全球南方國家面臨的更大挑戰(zhàn)是培養(yǎng)內生增長模式。

在相當大的程度上，中國的出口產業(yè)促進了其貿易伙伴的長期生產力提升。電信領域的基礎設施就是一個很好的例子。根據國際勞工組織（ILO）的數(shù)據，所謂的非正規(guī)部門吸納了全球60%的勞動力。這些人不納稅，很少獲得政府提供的服務，大多數(shù)都無法獲得銀行業(yè)務。移動寬帶為創(chuàng)辦企業(yè)、實現(xiàn)正規(guī)化就業(yè)與融入金融體系方面提供了支持。與實體領域的情況一樣，數(shù)字領域的基礎設施建設同樣能夠為提高生產力和治理水平做出巨大貢獻。并非所有與“一帶一路”倡議相關的投資都能帶來如此巨大的收益，中國今后將不得不謹慎地選擇投資點。

西方經濟學家呼吁中國效仿拜登政府的做法，通過擴大債務來刺激消費。這可能會暫時提高產出，但并不能構成長期性的解決方案。根本的問題在于，全球最大的幾個經濟體（包括中國）都缺少年輕人。除非能扭轉目前的人口趨勢，唯一現(xiàn)實的解決方案只有提高全球南方國家年輕人的生產力。