專題：2025中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會

　　在上海市虹口區(qū)人民政府的特別支持下，2025年1月4日到5日，由中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇主辦，廣州開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)聯(lián)合主辦，上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心、粵開證券、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院承辦的“2025年中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會”，在位于上海虹口北外灘的W酒店召開。本次年會以“千帆過盡，萬木春發(fā)——中國經(jīng)濟(jì)的涅槃重生”為主題，匯聚了超國內(nèi)外一流金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政府代表及產(chǎn)業(yè)界精英。

　　第一天圍繞“上海國際金融中心建設(shè)”、“全球金融和資本市場展望”“特朗普新政前瞻與中美貿(mào)易再考驗”等一系列主題，展開了一系列富有成效的討論。從宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢到具體政策分析，從國際關(guān)系的微妙變化到兩國合作的廣闊前景，每一位嘉賓的分享都如同璀璨星辰，點亮了我們對未來的認(rèn)知之路。

　　第二天，議程同樣精彩紛呈，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們深入探討更多前沿話題，更多關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的深度與廣度。

　　1月5日上午，首先由粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒發(fā)表題為《財政如何促消費擴(kuò)內(nèi)需？》的主旨演講。他提出財政促消費的方式短期和長期八條建議：第一，提高消費要解決居民消費能力的問題，要提高收入。第二，消費能力。居民的收入是我們提振消費的一個很重要的因素。除了給特定群體的補(bǔ)貼之外，還有中央提出的穩(wěn)住股市、樓市。第三，“兩新”政策尤其是其中的消費品以舊換新的政策。第四，立足長遠(yuǎn)更好的來推動消費。比如進(jìn)一步改善國民收入分配的結(jié)構(gòu)，通過完善稅制增加轉(zhuǎn)移支付，加快農(nóng)村土地市場化的流轉(zhuǎn)，提高中低收入群體在國民收入中的比重。第五，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，財政政策的重點從投資為主轉(zhuǎn)向投資和消費并重的格局。第六，深化戶籍制度改革。第七，供給端發(fā)力，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高高端制造業(yè)在制造業(yè)中的比重。第八，放寬旅游、文化、醫(yī)療、養(yǎng)老、家政服務(wù)等服務(wù)消費領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)和有效監(jiān)管。

　　中金研究院董事總經(jīng)理趙揚發(fā)言，題目是《如何有效提振消費？》，他認(rèn)為，本輪消費疲弱的背后既有結(jié)構(gòu)性因素的影響，也有周期性因素存在。結(jié)構(gòu)性因素主要是收入分配結(jié)構(gòu)的不平衡。由于財稅金融、社會保障等領(lǐng)域還有待完善之處，導(dǎo)致收入分配結(jié)構(gòu)中居民收入占比相對較低。周期性因素則主要是房地產(chǎn)調(diào)整、與房地產(chǎn)密切相關(guān)的金融周期下行以及疫情所共同作用導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)周期下行。如果說長期以來的國內(nèi)消費偏低反映了結(jié)構(gòu)性問題，那么本輪消費疲弱的周期性特征比以往更為明顯。在政策的選擇上，短期看，建議加大逆周期操作的力度，具體可以在惠民生和促消費方面進(jìn)一步發(fā)力，以改善居民對未來的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。同時，應(yīng)對消費疲弱的結(jié)構(gòu)性因素，建議逐步提高居民部門在收入分配結(jié)構(gòu)中的占比，這可以通過進(jìn)一步推動綜合性的結(jié)構(gòu)改革來實現(xiàn)。

　　在啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東的主持下，中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高、興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵、富安達(dá)基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭良海、德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程強(qiáng)，圍繞《中國宏觀調(diào)控政策再思考》，展開了精彩討論。

　　香港信和集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家廖群發(fā)表題目為《為何房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)是穩(wěn)增長關(guān)鍵》的主旨演講。他認(rèn)為，房地產(chǎn)市場大幅下跌既造成消費顯著走軟又導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資明顯轉(zhuǎn)弱，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長壓力的關(guān)鍵所在。因而，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)將牽一發(fā)而動全身，促使消費和固定資產(chǎn)投資增長雙雙反彈；否則，消費和固定資產(chǎn)投資難以有效回升或回升難以持續(xù)。要使經(jīng)濟(jì)增長盡快穩(wěn)定下來，關(guān)鍵在于盡早地促使房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。新近的一攬子增量政策中已將房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)作為一個政策目標(biāo)，無疑是一個正確的選擇。房地產(chǎn)升幅過高時有必要調(diào)控，跌幅過大時同樣應(yīng)該止跌回穩(wěn)。只是，還應(yīng)認(rèn)識到止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵性，應(yīng)將其作為穩(wěn)增長的關(guān)鍵抓手盡力促其實現(xiàn)。

　　國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園發(fā)表題目為《2025年穩(wěn)增長的“勝負(fù)手”》的主旨演講。他表示，過去幾年以來國家一直希望先導(dǎo)經(jīng)濟(jì)切換，能夠找到一個新的發(fā)展模式，拋棄傳統(tǒng)的依靠地產(chǎn)、基建的狀態(tài)，很多數(shù)據(jù)表明，很顯然過去兩三年，中國的經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出的壓力，或者所表現(xiàn)出實打?qū)嵪滦械募s束，很重要的方面在于似乎當(dāng)下我們國家并沒有找到一條，或者說至少還沒有看到一條特別顯著的，能夠立馬在地產(chǎn)基建之外的新抓手。目前來看我國在2025年如果真的想把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，消費目前相對比較確定的抓手就是以舊換新和設(shè)備更新的加力擴(kuò)維。他傾向2025年大邏輯上消費起來的問題不大，2025年可能會從汽車、家電，擴(kuò)大到家具、家裝、手機(jī)這些。過去兩三個月以來國家出了很多房地產(chǎn)相關(guān)的政策數(shù)據(jù)也有比較好的體現(xiàn)，大中城市效果尚可。過去三個月以來國家出的所有的房地產(chǎn)的政策，限購限價的調(diào)整等等，更大的受益群體是核心一二線，三線以外似乎已有的效果對他的影響相對比較弱。如果2025年國家沒有采取進(jìn)一步的政策支持三線之外的銷售企穩(wěn)或者房價企穩(wěn)，2025年房地產(chǎn)確實還是會往下。地產(chǎn)如果沒有辦法實現(xiàn)有效的止跌回穩(wěn)，穩(wěn)增長難度會大很多。

　　在華泰資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍的主持下，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛、青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉曉曙、德勤中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許思濤、東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲，圍繞《中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與新增長路徑》，展開了精彩討論。

　　當(dāng)天下午，國家金融與發(fā)展實驗室邵宇就《放手一搏：新質(zhì)生產(chǎn)力與資本市場？》發(fā)表主旨演講，他認(rèn)為，現(xiàn)在所面臨的全球競爭情況，以及經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的分化的事態(tài)，也是愈演愈烈。不光是中國，全球內(nèi)部的K型復(fù)蘇的分化，以及大的經(jīng)濟(jì)體之間更為明確的競爭態(tài)勢都撲面而來，我們不需要回避這些問題，必須在這樣一個復(fù)雜的環(huán)境里找到解題之道。唯一求解的方式就是在二十屆三中全會里面不斷提出來的，對新質(zhì)生產(chǎn)力的答案。要對資本市場做深度的改革，包括對存量的優(yōu)化，只有新質(zhì)生產(chǎn)力，以及構(gòu)筑新質(zhì)生產(chǎn)力的新質(zhì)的生產(chǎn)關(guān)系能夠形成完整的閉環(huán)，才能完成轉(zhuǎn)型的過程，這是一個很艱巨的過程，而且時間的窗口相對狹窄，需要大家一起努力，把這樣的系統(tǒng)盡快能夠打造出來，并且形成未來升級競爭的來源。

　　接下來，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超就《新質(zhì)生產(chǎn)力——引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之路》發(fā)表主旨演講。他認(rèn)為，新質(zhì)生產(chǎn)力以全要素生產(chǎn)率大幅提升為核心標(biāo)志，并不是每一次科技革命全要素生產(chǎn)率都在抬升，全要素生產(chǎn)率抬升在整個科技革命過程中時間非常短暫。推演這次人工智能科技革命，它的全要素生產(chǎn)率最大可能因人形機(jī)器人而突破。當(dāng)下的新質(zhì)生產(chǎn)力是八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)加九大未來產(chǎn)業(yè)。八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)被二級市場研究的都已經(jīng)比較成熟，從投資的角度來看，要想形成預(yù)期差，出現(xiàn)預(yù)期差是非常難的。主要的機(jī)會在未來產(chǎn)業(yè)里，九大未來產(chǎn)業(yè)里面人形機(jī)器人是主要賽道和終極賽道，其他的賽道都與其明顯相關(guān)。從長期來看，不管是一級投資還是二級投資，都醞釀巨大的投資機(jī)會。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是中國必然的選擇，也是在當(dāng)下大的國際環(huán)境變化的背景下從投資的角度核心思考的賽道。

　　緊接著，國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰將就《穩(wěn)中求進(jìn) 向新而行——新時代 新產(chǎn)業(yè) 新賽道》發(fā)表主旨演講。他認(rèn)為，長期的高速增長時代已經(jīng)過去，新時代百年未有的大變局加速的演變，有戰(zhàn)略機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。要實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化最重要的是要有自己的產(chǎn)業(yè)體系，以新型工業(yè)化、制造強(qiáng)國為引領(lǐng)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。二十大報告清楚提出，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要第三篇標(biāo)題提出發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，第二年中央經(jīng)濟(jì)工作會議現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的提法多了一個字——“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，其中最重要的是未來產(chǎn)業(yè)，未來制造、未來信息、未來材料、未來能源、未來空間、未來健康，大部分都與新汽車（新能源汽車、智能汽車）高度關(guān)聯(lián)。此外，人形機(jī)器人也代表了更新的更重要的千億級的賽道，要形成自己的、安全的、可靠的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的體系。改革方面，要給民營經(jīng)濟(jì)更多的機(jī)會和空間，一方面進(jìn)一步全面深化改革，另一方面也要對民營企業(yè)、民間資本更多的準(zhǔn)入和擴(kuò)大的機(jī)會，使之發(fā)揮更加重要的力量，為我們新質(zhì)力的健康、可持續(xù)、高速發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

　　在南華期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱斌的主持下，中國石油資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王增業(yè)、華夏基金香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚偉民、申萬期貨研究所所長薛鶴翔、匯正財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊首駿，圍繞《新質(zhì)生產(chǎn)力布局與資本》，展開了精彩討論。

　　接下來，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事劉煜輝發(fā)表主旨演講《2025年A股將告別“投票器”，走向“稱重機(jī)”》。他認(rèn)為，2025年很多的因素存在著激烈的巨大的預(yù)期的翻轉(zhuǎn)。我們今天看到的現(xiàn)實，某種意義上是中國悠長歷史因子的一種延續(xù)。中國經(jīng)濟(jì)的失衡問題要解決，但是如果是出發(fā)點是基于危機(jī)狀態(tài)定位，預(yù)期一定會發(fā)生很大的沖突。因為其背后悠長的因子是一個“慢性病”，不是危機(jī)狀態(tài)，最重要的關(guān)系就是央地的關(guān)系，如果緊緊抓住這個扣，解決了央地之間尖銳的沖突，系統(tǒng)的內(nèi)部的危機(jī)因子實際上也就消滅了。目前中國進(jìn)入了一個康波右側(cè)長周期的狀態(tài)，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對資本市場來講沒有任何的意義，稍微偏離高一點、低一點沒有任何的趨勢價值，因為我國的經(jīng)濟(jì)必須完成這個規(guī)律。從周期的判斷來講，可以理解中國A股的市場未來很長一段時間的定價，和分子沒有關(guān)系，和ROE沒有任何關(guān)系，它的定價一定來自于分母。市場A股的定價看的都是短期的因素，所以一直是“投票器”的狀態(tài)，走不到“稱重機(jī)”的階段，更多的是市場本身的原因，不是來自于經(jīng)濟(jì)的基本面。

　　緊接著，思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝就《經(jīng)濟(jì)和市場展望》發(fā)表主旨演講。他認(rèn)為，2025年又是一個非常不尋常的一年，很多歷史性的規(guī)律已經(jīng)在悄然發(fā)生變化。我們現(xiàn)在處在一個大周期大級別的拐點，2001年進(jìn)入世貿(mào)組織，中國幾億農(nóng)民產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型從農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)為制造業(yè)人口中國加入全球的制造體系，幫助了整個全球經(jīng)濟(jì)通脹的不斷下行，也導(dǎo)致了全球無風(fēng)險收益率，包括自己中國的十年國債收益率也在不斷下行，趨勢長達(dá)40年。這些都是以前不太熟悉的交易的環(huán)境，尤其是十年國債是債券的價格，十年國債收益率如此快速的下行，向大家展示的是整個市場對經(jīng)濟(jì)的增速，以及對未來通脹的預(yù)期在發(fā)生根本的改變。關(guān)稅是今年要面對的非常大的不確定性，大級別市場的波動，必然導(dǎo)致政策的應(yīng)對，如果關(guān)稅超預(yù)期，那政策也會超預(yù)期非常簡單，這會對今年投資的部署產(chǎn)生機(jī)會。AI這樣革命性的科技，必然推動經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，但是運行的時候必然符合經(jīng)濟(jì)運行周期，每一次科技革命都是一個周期，每一次在周期的頂部都會出現(xiàn)一波非常強(qiáng)烈的，周期運行的下半場都會出現(xiàn)非常強(qiáng)烈的科技的進(jìn)步、技術(shù)的革新以及國家之間的對抗。2025年將產(chǎn)生更多的更有意思的交易機(jī)會，很可能又是看著非常艱難，但是如果策略選擇正確的話，將會帶來豐收。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍發(fā)表題目為《2025年經(jīng)濟(jì)形勢與資本市場前瞻性分析》的主旨演講。他作出十條預(yù)測，第一對于海外市場而言，2025年歐美經(jīng)濟(jì)增速會放緩，美聯(lián)儲會延續(xù)降息周期，新的一年降息3-4次左右，大概還會再降100個基點，美國基準(zhǔn)利率降到3%左右。2025年全年來看，隨著美元降息，以及特朗普上任特朗普交易結(jié)束，預(yù)計美元指數(shù)會逐步回落，會推動人民幣出現(xiàn)一定的升值。2025年美股見頂風(fēng)險會加大，2025年一旦有一些重大的利空因素，有可能會導(dǎo)致美股牛市出現(xiàn)終結(jié)。第二，對國內(nèi)，2025年我國更多穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，主要數(shù)據(jù)明顯改善，全年GDP目標(biāo)還會定在5%左右。第三，居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，為A股帶來源源不斷增量資金。第四，針對房地產(chǎn)市場現(xiàn)在提出要加大支持力度，實現(xiàn)房地產(chǎn)市場整體的止跌回穩(wěn)。在2025年，房地產(chǎn)銷售方面的限購會陸續(xù)取消，國家會出現(xiàn)一些實質(zhì)性政策支持房地產(chǎn)行業(yè)。第五，貨幣政策進(jìn)一步寬松，通過降息、降準(zhǔn)等多種方式支持我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。第六，但是光靠貨幣政策發(fā)力還是不夠的，需要財政政策配合發(fā)力，甚至財政政策會更加關(guān)鍵。第七，2025年市場風(fēng)格將會發(fā)生很大的變化。2025年隨著市場迎來第二波、第三波上漲，基民在基金上賺到的錢將會加大買入基金的力度，2025年市場風(fēng)格將會逐步切換到優(yōu)質(zhì)輪動股上。第八，國際金價在2025年波動加大，但是黃金長期上漲的趨勢不會改變。第九，人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，A股、港股、中國債券的人民幣資產(chǎn)將會吸引更多外資流入。第十，A股和港股延續(xù)牛市行情，投資機(jī)會明顯增多，賺錢效應(yīng)顯著提升。

　　在華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁的主持下，鵬揚基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳洪斌、恒泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張一、長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅、泓湖私募首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁文濤，圍繞《中國資本市場何去何從？》，展開了精彩討論。

　　中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇學(xué)術(shù)秘書長錢學(xué)寧為年會做總結(jié)陳詞時表示，本次年會議題廣泛，涵蓋資本市場、消費、宏觀調(diào)控、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力等多方面，眾多專家參與帶來多元觀點碰撞。在實踐方面，為政策制定提供參考，為行業(yè)發(fā)展提供指引。同時緊跟國際形勢，關(guān)注新興動力，助力中國經(jīng)濟(jì)在全球格局中積極應(yīng)對、創(chuàng)新發(fā)展，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級與可持續(xù)發(fā)展。

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