作者：東海期貨 王亦路

　　近期PTA價(jià)格再度回落，裝置開工回升仍然較多，但結(jié)合近期檢修情況，總體供應(yīng)沒有太多變化。下游利潤仍在回落，后期開工或存季節(jié)性以及利潤刺激下的小幅回落，預(yù)計(jì)過剩預(yù)期仍在，PTA短期反彈空間將較為有限，后期價(jià)格仍以逢高空為主。

　　PTA短期開工處于較高位置，12月底PTA開工持續(xù)保持在82.5%的高位，整體供應(yīng)仍在接近600萬噸水平，整體12月結(jié)束后，過剩預(yù)期仍在，或維持在過剩17萬噸水平。這一壓力也反應(yīng)在了盤面上，近期倉單量不斷提高，目前倉單已經(jīng)升至18.4萬噸，同期以來為僅次于2020年的最高水平。主力及近月價(jià)格也因此受到了較大的壓制。

　　而12月末及1月后，裝置變化較多，其中福海創(chuàng)將在月底降低30%負(fù)荷，逸盛寧波近期已經(jīng)回歸，新材料#1將在月底進(jìn)行檢修，英力士#2同樣在1月中有檢修計(jì)劃，而1#則預(yù)期在1月中上重啟。

　　另外中泰裝置預(yù)計(jì)將結(jié)束接近3個月的檢修，在1月重啟，而近期獨(dú)山能源新裝置已經(jīng)順利投產(chǎn)，并且已經(jīng)商業(yè)化運(yùn)行?？傮w來看，近期裝置供應(yīng)仍然為小幅回升狀態(tài)。

　　短期PTA加工費(fèi)也仍然處于相對高位，但相對之前的水平有所下行，目前加工費(fèi)水平處于250左右的水平，這使得多數(shù)裝置仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)行，但對部分老舊裝置來說，其開工已經(jīng)需要再度被迫調(diào)降，不過從月差來看，近期變化仍然較小，01更多是因?yàn)閭}單壓力而出現(xiàn)走弱情況，基差變化仍然有限。

　　所以針對近月來說，PTA短期供應(yīng)層面仍然有小幅壓力，但下游近期開工仍有部分韌性，短期終端廠商年底仍能提前拿到新訂單，導(dǎo)致近期年前補(bǔ)貨積極性仍然較高，加上趕工情況，終端開工仍能保持穩(wěn)定水平，未見進(jìn)一步下行，此前市場普遍預(yù)期12月底將會出現(xiàn)開工的季節(jié)性下降，至少倒目前為止未能驗(yàn)證，預(yù)計(jì)下行將在1月中旬左右進(jìn)行。

　　另外雖然前期下游利潤出現(xiàn)下行，但近期下游利潤也基本企穩(wěn)。后期下游開工基本能夠維持在平穩(wěn)水平，預(yù)計(jì)年底開工將繼續(xù)保持88-90%的偏高位置，對應(yīng)國內(nèi)聚酯需求仍然在約合640萬噸水平。

　　加上近期下游出口也有所增量，導(dǎo)致出口的增量明顯放大了11月以來的下游促銷成果，下游庫存出現(xiàn)了有效去化，目前下游庫存，絲端以及短纖等庫存都降至極低位置，但下游價(jià)格短期也總體受到小幅抬升。

　　總體來看，PTA短期供應(yīng)雖然有一定回升，但下游開工近期庫存去化情況較為良好，后期開工預(yù)計(jì)仍然能夠保持在偏高位置，疊加近期出口仍有部分尾量，后期PTA價(jià)格在3季度低位仍有較強(qiáng)支撐，彈藥突破11月以來的高位區(qū)間，仍需要看到供應(yīng)端的超量下行，否則反彈空間也將較為有限。