來源：紫金天風期貨研究所

　　【20241231】雙焦周報：階段性底部震蕩

　　焦煤觀點小結

　　核心觀點：中性??焦煤市場延續(xù)偏弱。供應端收縮明顯，煤礦年底完成生產任務后有減產行為，但目前產量仍在同比偏高水平，甘其毛都口岸完成過貨量目標，目前日通關回落至400車附近；需求端，焦鋼企均減產，剛需走弱，五輪降價后焦企補庫偏消極；礦端庫存繼續(xù)累積，港口去庫速度緩慢，口岸監(jiān)管區(qū)持續(xù)去庫，主要是受到通關下降的影響。整體來看，焦煤供需較前期略有好轉，05合約下方有支撐，但現(xiàn)貨弱勢不改，上游庫存壓力尚未緩解，且01合約交割壓力偏大，因此反彈力度有限。

　　現(xiàn)貨：?中性偏空? ?焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，競拍流拍偏高，仍是跌價成交為主，產地報價繼續(xù)下跌；目前安澤低硫主焦繼續(xù)下跌至1450元/噸，周環(huán)比-50元/噸；晉中中硫下跌至1350元/噸附近，周環(huán)比-80元/噸。

　　倉單成本：中性??焦煤最低蒙煤倉單在1130元/噸附近。

　　供應：中性? 上周煤礦整體產能利用率繼續(xù)下跌至87.36%，周環(huán)比-0.9%，年底煤礦季節(jié)性減產，供應收縮明顯，但同比仍在偏高水平；甘其毛都日通關回落至400車左右。

　　需求：中性? ?焦鋼企開工回落，剛需減弱，五輪提降后焦企補庫偏消極。

　　基差：中性? ?盤面小幅反彈，但現(xiàn)貨尚未企穩(wěn)，目前盤面在升水區(qū)間。

　　庫存：中性偏空? 下游焦鋼企維持按需采購，礦端繼續(xù)累庫，預計隨著煤礦減產后續(xù)累庫放緩；冬儲備貨過半，但焦企仍處于降價周期，補庫積極性不強。

　　焦炭觀點小結

　　核心觀點：中性??焦炭方面，目前共降價五輪，原料煤成本支撐走弱，焦化仍有小幅利潤空間，焦炭供應偏高穩(wěn)，環(huán)保預警解除后預計產量有小幅回升，目前獨立焦企焦炭日均產量65.8萬噸，周環(huán)比+0.04萬噸；需求端，247家鋼廠鐵水日均產量227.87萬噸，周環(huán)比-1.5萬噸，年底鋼廠檢修增多，煤焦剛需回落；鋼廠前期補庫偏多，目前僅保持按需采購，焦企產端出貨困難；盤面焦煤底部支撐顯現(xiàn)后焦炭同樣走出反彈行情，但實際廠內出貨壓力仍大，年前仍有六輪降價的可能。

　　現(xiàn)貨：中性??焦炭目前已降四輪，本周預計將提降第五輪，原料煤成本下跌較快，焦化仍有盈利空間；目前準一級焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運行，報價1620元/噸附近，山西準一級濕熄焦報價1500-1540元/噸。

　　倉單成本：中性偏空? 日照港準一級焦倉單價格約在1770元/噸左右，準一廠庫倉單五輪提降后在1740元/噸附近。

　　供應：中性??焦企盈利空間收窄，但整體仍有小幅利潤，供應端焦企維持偏高負荷生產；隨著河南、山東、陜西等地區(qū)二級環(huán)保預警解除后，前期環(huán)保限產焦企預計產量小幅回升。

　　需求：中性??目前鋼廠在集中檢修階段，日耗下滑，煤焦剛需支撐減弱，煤焦剛需偏弱，一月鐵水預計環(huán)比小幅回升。

　　利潤：中性? 焦炭目前已降價五輪；入爐煤成本下跌，目前測算山西地區(qū)焦化盈利30元/噸左右，盈利空間收窄；盤面雖有反彈，但弱現(xiàn)實難改，預計后續(xù)鋼廠繼續(xù)打壓焦炭價格，一月或有第六輪提降。

　　庫存：中性偏空??焦企出貨困難，鋼廠前期補庫偏多，目前僅保持按需采購，焦企產端有一定庫存壓力。

　　焦煤

　　現(xiàn)貨仍未止跌

　　焦煤-價格

焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，競拍流拍偏高，仍是跌價成交為主，產地報價繼續(xù)下跌；目前安澤低硫主焦繼續(xù)下跌至1450元/噸，周環(huán)比-50元/噸；晉中中硫下跌至1350元/噸附近，周環(huán)比-80元/噸。

蒙煤成交冷清，近期甘其毛都日通關車數(shù)在400車低位左右波動，口岸累庫壓力緩解，但下游采購意愿仍不強，蒙5原煤報價繼續(xù)陰跌至910-940元/噸附近，周環(huán)比繼續(xù)下跌40元/噸左右。

海運煤弱勢運行，供應相對穩(wěn)定但海外需求偏弱，澳洲準一線焦煤遠期最新FOB190美金/噸左右，周環(huán)比-16美金/噸，進口利潤仍倒掛；俄煤市場偏弱，成交仍舊平淡，俄羅斯K4主焦最新CFR報價127.5美元/噸，周環(huán)比-2.5美金。

　　焦煤-價差

　　焦煤-倉單

期現(xiàn)震蕩走弱，焦煤倉單目前在1130元/噸附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤近期盤面下跌較快，05合約在平水附近；5-9繼續(xù)走反套，預計還有一定空間。

　　國產及蒙煤供應均收縮

　　焦煤-供應-煤礦產能利用率

上周煤礦整體產能利用率繼續(xù)下跌至87.36%，周環(huán)比-0.9%，山西產能利用率周環(huán)比下跌至91.09%，周環(huán)比-2.05%，年底煤礦季節(jié)性減產，供應收縮明顯，但同比仍在偏高水平。

　　焦煤-供應-產量

上周焦原煤周產量882.31噸，周環(huán)比-15.99萬噸；精煤周產量450.07萬噸，周環(huán)比-8.75萬噸，煤礦產量收縮。

　　焦煤-煤礦庫存

煤礦端，原煤庫存周環(huán)比+8.89萬噸至345.68萬噸，精煤庫存周環(huán)比+11萬噸至268.61萬噸；下游焦鋼企維持按需采購，礦端繼續(xù)累庫，預計隨著煤礦減產后續(xù)累庫放緩。

　　焦煤-港口庫存

進口煉焦煤港口庫存488.92萬噸，周環(huán)比+9.9萬噸；港口去庫緩慢，焦炭五輪提降后下游采購偏消極。

　　焦煤-焦鋼企庫存

獨立焦企焦煤庫存1054.55萬噸，周環(huán)比-7.7萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存775.71萬噸，周環(huán)比+16.7萬噸；冬儲備貨過半，五輪提降后焦企采購放緩。

　　焦炭

　　五輪提降落地

　　焦炭-價格

焦炭目前共降5輪250-275元/噸，原料煤成本下跌較快，焦化仍有小幅盈利空間；目前準一級焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運行，報價1620元/噸附近，周環(huán)比持穩(wěn)，山西準一級濕熄焦報價1450-1490元/噸。

　　焦炭-倉單

日照港準一級焦倉單價格約在1770元/噸左右，準一廠庫倉單五輪提降后在1740元/噸附近。

　　焦炭-基差月差

近期焦炭盤面反彈，現(xiàn)貨繼續(xù)降第五輪，05盤面升水80左右；月差5-9反套。

　　焦炭庫存壓力增大

　　焦炭-需求

247家鋼廠鐵水日均產量227.87萬噸，周環(huán)比-1.5萬噸；247家鋼廠高爐開工率78.71%，周環(huán)比-0.92%；

目前鋼廠在集中檢修階段，日耗下滑，煤焦剛需支撐減弱，煤焦剛需偏弱，一月鐵水預計環(huán)比回升。

　　焦炭-供應

獨立焦化企業(yè)（全樣本）剔除淘汰產能利用率73.1% ，周環(huán)比+0.08%；

獨立焦化企業(yè)（全樣本）焦炭日均產量65.8萬噸，周環(huán)比+0.04萬噸；

焦企盈利空間收窄，但整體仍有小幅利潤，供應端焦企維持偏高負荷生產；河南、山東、陜西等地區(qū)二級環(huán)保預警解除后，前期環(huán)保限產焦企預計產量小幅回升。

　　焦炭-焦鋼企庫存

247家鋼廠焦炭庫存645.12萬噸，周環(huán)比+13.5萬噸；

獨立焦化廠全樣本焦炭庫存91.14萬噸，周環(huán)比+4萬噸；

焦企出貨困難，鋼廠前期補庫偏多，目前僅保持按需采購，焦企產端有一定庫存壓力。

　　焦炭-港口庫存

焦炭港口庫存168.7萬噸，周環(huán)比+2萬噸。

　　產業(yè)鏈利潤

焦炭目前已降價五輪；入爐煤成本下跌，目前測算山西地區(qū)焦化盈利30元/噸左右，盈利空間收窄；盤面雖有反彈，但弱現(xiàn)實難改，預計后續(xù)鋼廠繼續(xù)打壓焦炭價格，一月或有第六輪提降。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表