12月27日，距離拿到上交所的“通過(guò)”意見(jiàn)僅10天，證監(jiān)會(huì)也對(duì)“國(guó)聯(lián)并購(gòu)民生”按下了放行鍵。至此，這樁行業(yè)聚焦的并購(gòu)交易以令人驚訝的速度，迎來(lái)了最后的歡喜結(jié)局。

　　根據(jù)公告，證監(jiān)會(huì)同意國(guó)聯(lián)證券向相關(guān)交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)的注冊(cè)申請(qǐng)，同意國(guó)聯(lián)證券發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)20億元的注冊(cè)申請(qǐng)，核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)證券成為民生證券的主要股東，對(duì)國(guó)聯(lián)證券通過(guò)換股方式依法取得民生證券99.2617%的股份無(wú)異議。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還核準(zhǔn)國(guó)聯(lián)集團(tuán)成為民生證券、民生基金、民生期貨的實(shí)際控制人。

　　火速走完審核流程

　　時(shí)間回到8月8日晚間，國(guó)聯(lián)證券首次公布重組預(yù)案草案，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向45名交易對(duì)方，購(gòu)買其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，并募集配套資金總額不超過(guò)20億元。

　　9月27日，這一并購(gòu)重組項(xiàng)目獲上交所受理，并很快在12月17日上會(huì)審核通過(guò)，成為新“國(guó)九條”后證券行業(yè)并購(gòu)重組過(guò)會(huì)第一家。

　　如今僅僅10天過(guò)去，證監(jiān)會(huì)便給出了同意批復(fù)。從重組預(yù)案正式公布算起，整個(gè)審核流程絲滑到只用了不到5個(gè)月時(shí)間。

　　不出意外的話，這也將成為2020年中信證券收購(gòu)廣州證券之后，證券行業(yè)落地的首單并購(gòu)重組項(xiàng)目。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士向券商中國(guó)記者表示，本次交易的快速過(guò)審，是監(jiān)管部門支持和鼓勵(lì)證券公司通過(guò)并購(gòu)重組打造一流投行的第一槍，具有一定的典型性和示范性。

　　也有分析人士指出，早在2023年國(guó)聯(lián)集團(tuán)成功拍下民生證券34.71億股股權(quán)時(shí)，監(jiān)管部門和市場(chǎng)均已對(duì)國(guó)聯(lián)證券整合并購(gòu)民生證券有所預(yù)期。有了前期的準(zhǔn)備和溝通，后續(xù)并購(gòu)交易進(jìn)展順利也在情理之中。

　　另一方面，由于并購(gòu)標(biāo)的民生證券尚未上市，且國(guó)聯(lián)證券雖是A+H兩地上市，但此次交易并不涉及H股的發(fā)行募資，因此這筆交易在方案設(shè)計(jì)和審核流程方面也相對(duì)簡(jiǎn)單一些。

　　改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

　　在此前的交流中，國(guó)聯(lián)證券告訴券商中國(guó)記者，此次并購(gòu)既是貫徹落實(shí)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系要求的重要措施，也是自身做優(yōu)做強(qiáng)，更好支持服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、提升產(chǎn)業(yè)質(zhì)效，全面助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。

　　“民生證券作為一家投行業(yè)務(wù)特色鮮明的中型券商，體量與國(guó)聯(lián)證券相當(dāng)，預(yù)計(jì)二者合并后協(xié)同性在于區(qū)域互補(bǔ)與業(yè)務(wù)互補(bǔ)?！睋?jù)國(guó)泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦分析，通過(guò)合并民生證券，國(guó)聯(lián)證券綜合實(shí)力或提升至行業(yè)前20（2023年為行業(yè)前30—40），在此基礎(chǔ)上公司的治理優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步發(fā)揮，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄勢(shì)，期待兼并成效。

　　在廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳?？磥?lái)，除了資產(chǎn)規(guī)模的顯著擴(kuò)充，民生證券在業(yè)務(wù)領(lǐng)域有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，雙方在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等多方面有望實(shí)現(xiàn)資源整合與協(xié)同發(fā)展。尤其民生證券在研究、衍生品等業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)與團(tuán)隊(duì)，能為國(guó)聯(lián)證券帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，有助于其向多元化、綜合化金融服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。

　　公開(kāi)信息顯示，民生證券擁有分布在全國(guó)近30個(gè)省級(jí)行政區(qū)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)，并具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的投行業(yè)務(wù)。今年前三季度，滬深北交易所共審議通過(guò)35單IPO項(xiàng)目，涉及保薦機(jī)構(gòu)19家，其中民生證券過(guò)會(huì)項(xiàng)目2單，排名并列第三。

　　陳福指出，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中小券商通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與資源優(yōu)化配置成為一種趨勢(shì)。國(guó)聯(lián)證券與民生證券的整合將在一定程度上改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，促使其他券商審視自身戰(zhàn)略，或加速其在并購(gòu)或業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面的布局，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)向頭部集中化與差異化競(jìng)爭(zhēng)并行發(fā)展。

　　市場(chǎng)聚焦后續(xù)整合

　　隨著交易的最終敲定，后續(xù)兩家券商如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合的問(wèn)題，成為市場(chǎng)關(guān)注的下一個(gè)焦點(diǎn)。

　　對(duì)此，國(guó)聯(lián)證券日前回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢時(shí)表示，在向上交所報(bào)送交易申請(qǐng)文件的同時(shí)，國(guó)聯(lián)證券、民生證券等主體也同步向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了相關(guān)行政審批事項(xiàng)申請(qǐng)材料，對(duì)國(guó)聯(lián)證券與民生證券、民生期貨與國(guó)聯(lián)期貨涉及的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員具體整合時(shí)間計(jì)劃或階段性工作安排進(jìn)行了說(shuō)明。

　　其中，本次交易完成后，投行、財(cái)富管理、自營(yíng)等相關(guān)條線將由整合后的特定主體承接，兩家證券公司的該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)系統(tǒng)性整合至對(duì)應(yīng)主體。國(guó)聯(lián)集團(tuán)也將根據(jù)相關(guān)法規(guī)和其公開(kāi)承諾，通過(guò)進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合或采取其他合法方式，穩(wěn)妥解決國(guó)聯(lián)期貨與民生期貨之間的利益沖突、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

　　國(guó)聯(lián)證券稱，將同民生證券一起從梳理治理結(jié)構(gòu)及決策體系、統(tǒng)籌整合各項(xiàng)基本制度、及時(shí)向匯報(bào)整合進(jìn)展三方面，穩(wěn)妥推進(jìn)業(yè)務(wù)整合工作。針對(duì)員工整合，雙方計(jì)劃在保障勞動(dòng)關(guān)系穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，聽(tīng)取員工意見(jiàn)或訴求，加強(qiáng)業(yè)務(wù)和人員的交流培訓(xùn)，盡快統(tǒng)一構(gòu)建并完善整合后各業(yè)務(wù)線和子公司的考核與激勵(lì)機(jī)制，制定公司發(fā)展戰(zhàn)略、共同構(gòu)建企業(yè)文化，穩(wěn)定員工隊(duì)伍。

　　順便一提的是，雖時(shí)至年底，但證券行業(yè)并購(gòu)重組步伐并未放緩。

　　先是12月3日，浙商證券公告稱，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其成為國(guó)都證券的主要股東，核準(zhǔn)其實(shí)際控制人浙江省交通集團(tuán)成為國(guó)都證券實(shí)際控制人。隨后12月20日，國(guó)信證券披露，其購(gòu)買萬(wàn)和證券96.08%股份事宜獲深圳國(guó)資委原則同意。12月23日晚，國(guó)泰君安證券和海通證券也同步公告，雙方的合并重組申請(qǐng)正式獲得證監(jiān)會(huì)及上交所受理。