來源：華爾街見聞

　　資深投資專家Ben Carlson表示，投資者目前對美國大型成長股以外的投資領(lǐng)域情緒異常悲觀。雖然市場周期性規(guī)律仍然存在，但也不排除市場范式發(fā)生轉(zhuǎn)變的可能性，即美國大型成長股可能長期占據(jù)優(yōu)勢地位。

　　近期，全球投資市場呈現(xiàn)出一種罕見的極端情緒分化。

　　據(jù)資深投資專家Ben Carlson觀察，在其20年的資金管理生涯中，從未見過投資者對國際股票、價值股和整體市場估值如此悲觀。相比之下，美國大盤成長股卻備受青睞，吸引了大量資金流入。

　　Ben Carlson表示，投資者幾乎已經(jīng)放棄了這些投資領(lǐng)域，尤其是在今年，這種放棄的趨勢尤為明顯：

“我知道你在過去5-7年左右可能會說同樣的話，但感覺今年大壩真的決堤了。投資者正在認(rèn)輸?！?/p>

　　雖然Carlson承認(rèn)市場周期性規(guī)律仍然存在，但也不排除市場范式發(fā)生轉(zhuǎn)變的可能性，即美國大型成長股可能長期占據(jù)優(yōu)勢地位。因此，多元化投資的理念依然有必要。

　　歷史視角：市場關(guān)系的演變

　　要理解當(dāng)前市場狀況，有必要回顧歷史。

　　在20世紀(jì)50年代之前，投資者普遍期望股票能提供比債券更高的收益，因為股票被認(rèn)為風(fēng)險更大。當(dāng)時，股息收益率與債券收益率趨同時，通常被視為賣出股票的信號。

　　然而，這一關(guān)系在50年代后期發(fā)生了根本性變化。債券收益率超過了股息收益率，并在隨后的50年里一直保持這種狀態(tài)，直到2008年金融危機(jī)期間。這說明，市場關(guān)系并非一成不變，有時會發(fā)生長期的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

　　Carlson引用了彼得·伯恩斯坦在《與天為敵》一書中的觀點(diǎn)，指出舊的市場關(guān)系在新的市場環(huán)境下可能會失效，即使一些經(jīng)歷過市場動蕩的老投資者仍然堅持舊觀念，認(rèn)為市場會回歸“正常”。

　　那么，現(xiàn)在的情況是否有所不同？我們是否正處于一個只有美國成長股值得投資的世界？市場周期是否已經(jīng)成為過去？

　　Carlson坦誠地表示，自己無法給出確定的答案。雖然他所學(xué)的市場歷史表明，周期性是市場中最可靠的規(guī)律，但他也不能排除技術(shù)變革可能帶來的影響。他認(rèn)為，完全否定市場范式轉(zhuǎn)變的可能性是天真的。

　　但Carlson表示，目前，美國大盤成長股受到追捧是有其原因的。這些公司盈利能力和市場份額都在增長，且公司質(zhì)量也比過去更高。其次，這些公司股價表現(xiàn)優(yōu)于其他股票，業(yè)務(wù)基本面表現(xiàn)也更佳。

“坦率地說，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)中排名靠前的公司是更好的企業(yè)。他們在股市中跑贏大盤，因為他們在商業(yè)基本面上跑贏大盤?！?/p>

　　多元化投資仍然重要

　　盡管美國大盤股表現(xiàn)出色，但投資者面臨的關(guān)鍵問題是：當(dāng)前的定價是否合理？Carlson坦言：

“無論未來5到10年的結(jié)果如何，事后都會讓人感覺很明顯?？赡苁恰?dāng)然，美國股市繼續(xù)跑贏大盤，因為它們是最好的公司！’也可能是‘當(dāng)然，美國股市表現(xiàn)不佳，因為估值太高了！’”

　　面對當(dāng)前的市場環(huán)境，Carlson強(qiáng)調(diào)了多元化投資的重要性：“多元化就是承認(rèn)對未來的無知。”盡管美國大盤股近期表現(xiàn)出色，但歷史表明，市場周期和投資風(fēng)格的輪換是常態(tài)。

　　最終，時間將證明當(dāng)前的市場狀況是否代表著一個新的投資時代的開始，還是僅僅是投資者過度追逐過去表現(xiàn)的又一個例子。在這種不確定性下，保持多元化投資策略，同時密切關(guān)注市場變化，或許是明智之選。

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