明年預(yù)計超2萬億元地方債額度提前下達至地方，加上地方已經(jīng)獲得2萬億元用于置換隱性債務(wù)的再融資債券額度，專家普遍預(yù)計明年一季度發(fā)債規(guī)模將超1萬億元。

　　為了穩(wěn)住2025年經(jīng)濟，地方相繼公開明年一季度政府債券發(fā)行計劃，以盡早借錢推動重大項目建設(shè)，穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟。

　　根據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至12月23日下午5點，四川、福建、河北、貴州、云南、海南、甘肅、寧波八個地方在中國債券信息網(wǎng)上公開了明年一季度地方政府債券發(fā)行計劃，發(fā)債總規(guī)模超3000億元。其中四川、海南計劃在明年1月下旬發(fā)行新增債券。

　　中央財經(jīng)大學(xué)教授溫來成告訴第一財經(jīng)，這意味著2025年部分新增債務(wù)額度已經(jīng)提前下達至各省市，預(yù)計這一額度可能在2.7萬億元左右。后續(xù)還將有其他省市密集披露一季度發(fā)債計劃，預(yù)計明年一季度發(fā)債進度會快于今年同期，這對拉動有效投資、帶動明年一季度經(jīng)濟穩(wěn)定增長有積極意義。

　　2025年地方發(fā)債將啟

　　中國經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，但明年經(jīng)濟運行依然面臨不少困難和挑戰(zhàn)。為此近期中央經(jīng)濟工作會議提出，明年實施更加積極的財政政策，這就包括增加地方政府專項債券發(fā)行使用等。而且會議提出，要把握政策取向，講求時機力度，各項工作能早則早、抓緊抓實，保證足夠力度。

　　在地方財政收支矛盾較大，政府投資更加依賴發(fā)行債券籌資的現(xiàn)狀下，明年一季度地方政府債券發(fā)行規(guī)模、投向等是觀察財政發(fā)力的一個重要窗口。

　　根據(jù)中國債券信息網(wǎng)，12月中旬以來，已經(jīng)有上述八個地方公開了明年一季度發(fā)債計劃，合計約3387億元，其中新增債券約1041億元，再融資債券約2346億元。

　　新增債券資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施等重大項目、民生項目等的建設(shè)。而再融資債券則主要用于償還到期債務(wù)本金，或用于置換隱性債務(wù)等，屬于“借新還舊”。

　　比如，根據(jù)四川省財政廳數(shù)據(jù)，明年一季度四川計劃發(fā)行1495億元地方政府債券，其中發(fā)行新增債券900億元，計劃分別在1月下旬發(fā)行新增一般債券200億元，新增專項債券400億元，3月中旬發(fā)行新增專項債券300億元。海南計劃在明年1月下旬發(fā)行30億元新增一般債券，3月發(fā)行100億元新增專項債券。

　　早在11月，財政部就表示正在制定2025年地方債額度提前下達的工作方案。按照全國人大常委會授權(quán)，國務(wù)院在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專項債務(wù)限額）的60%以內(nèi)，提前下達下一年度新增地方政府債務(wù)限額，以便于地方加快發(fā)債進度，保障重點領(lǐng)域重大項目資金需求，發(fā)揮政府債券資金對穩(wěn)投資、擴內(nèi)需、補短板的重要作用。

　　中國城投五十人論壇秘書長胡恒松告訴第一財經(jīng)，隨著上述地方披露一季度新增債券發(fā)行額度，這意味著2025年部分新增債務(wù)限額已經(jīng)提前下達到地方。除此之外，2025年用于置換隱性債務(wù)的再融資專項債券額度也已經(jīng)下達至各省市。預(yù)計其他省份近期也會密集公開2025年一季度專項債發(fā)行計劃。

　　根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2024年新增債務(wù)限額為4.62萬億元，按照60%上限比例計算，2025年提前下達新增債務(wù)限額將低于約2.77萬億元。而從此前幾年實踐來看，財政部曾多次頂額下達提前地方債務(wù)額度。專家普遍預(yù)計提前下達額度將超2萬億元。

　　根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2022年至2024年的一季度，地方政府債券發(fā)行規(guī)模均超1萬億元，分別約1.8萬億元、2.1萬億元、1.6萬億元。

　　明年預(yù)計超2萬億元地方債額度提前下達至地方，加上地方已經(jīng)獲得2萬億元用于置換隱性債務(wù)的再融資債券額度，專家普遍預(yù)計明年一季度發(fā)債規(guī)模將超1萬億元。

　　預(yù)計明年發(fā)債進度快于今年

　　今年一季度發(fā)債節(jié)奏慢于上一年，但專家普遍預(yù)計2025年地方發(fā)債節(jié)奏將加快。

　　“從最近2萬億元置換隱性債務(wù)的再融資債券發(fā)行來看，僅用1個多月時間就完成了，地方發(fā)債積極性高。在當(dāng)前地方財政比較困難的情況下，地方對債券資金需求旺盛，預(yù)計明年發(fā)債進度要快于今年。”溫來成說。

　　胡恒松認為，2025年的經(jīng)濟發(fā)展形勢會更為復(fù)雜，因此2025年上半年特別是一季度的專項債發(fā)行進度會加速，尤其是用于置換隱性債務(wù)的部分。這有助于降低地方政府財務(wù)負擔(dān)，助推經(jīng)濟增長。同時，土地儲備專項債券隨時可能會重啟，有可能加大發(fā)行規(guī)模，用于對沖房地產(chǎn)下行壓力，這也有助于加速上半年專項債發(fā)行進度。

　　為了用好巨額專項債資金，明年專項債管理制度將進一步優(yōu)化和完善。近期國務(wù)院常務(wù)會議明確要求，要實行地方政府專項債券投向領(lǐng)域“負面清單”管理，允許用于土地儲備、支持收購存量商品房用作保障性住房，擴大用作項目資本金范圍。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒告訴第一財經(jīng)，當(dāng)前專項債既有禁止投向領(lǐng)域的“負面清單”，又同時有支持投向領(lǐng)域的“正面清單”，且更多以“正面清單”為主。而此次會議強調(diào)了專項債投向領(lǐng)域?qū)嵭小柏撁媲鍐巍惫芾恚馕吨磥怼柏撁媲鍐巍敝獾念I(lǐng)域，專項債都可以投，實際是拓寬了專項債投向領(lǐng)域，這有利于地方政府找到合適的專項債項目，讓債務(wù)資金盡快形成實物工作量，以穩(wěn)投資穩(wěn)經(jīng)濟。

　　上述國常會提出，要優(yōu)化專項債項目審核和管理機制，適度增加地方政府自主權(quán)和靈活性，提高債券發(fā)行使用效率。近日審計署公開的審計整改報告透露，國家發(fā)展改革委會同財政部選擇部分經(jīng)濟體量較大、管理基礎(chǔ)好，以及承擔(dān)國家重大戰(zhàn)略任務(wù)的地區(qū)研究開展專項債券項目“自審自發(fā)”試點，給予地方更多項目審核自主權(quán)。

　　胡恒松表示，這意味著專項債項目審核權(quán)或試點下放至省級。如果審核權(quán)下放至省級，則地方政府可以根據(jù)本地經(jīng)濟發(fā)展需求及時確定合適的募投項目，縮短項目申報和審核周期，使基礎(chǔ)設(shè)施項目等能夠更快推進，促進地方經(jīng)濟發(fā)展。

　　另外，國家發(fā)展改革委將會同財政部優(yōu)化專項債券項目管理機制，推動各地常態(tài)化謀劃儲備專項債券項目；建立在建項目續(xù)發(fā)專項債券“綠色通道”，督促各地加快專項債券發(fā)行使用進度，繼續(xù)開展專項債券資金使用年度核查。