專題：2024基金行業(yè)年終大盤點：誰將奪冠？ETF市場加速“吸金”

　　摩根士丹利?摩根士丹利 Morgan Stanley

　　本文作者：

　　摩根士丹利全球研究主管?Katy L． Huberty?

　　摩根士丹利主題和股票策略師?Michelle M． Weaver?

　　金融研究工作中的一大核心要務是在正確的時間提出正確的問題。每年12月，世界各地的摩根士丹利研究部的資深分析師都會齊聚一堂，深入探討各自行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)，并就未來幾年可能影響回報的情況進行辯論。

　　以下是我們這次討論的成果，明年應重點關注的五大投資問題：

人工智能的焦點是否會從基礎設施轉(zhuǎn)向智能體和具身智能？

2024年，市場主要聚焦于人工智能的驅(qū)動力包括半導體、數(shù)據(jù)中心以及構建人工智能基礎設施的電力公司。那么展望2025年，人工智能的故事將如何發(fā)展？我們的分析師鎖定了兩個領域：智能體（Agents）和具身智能（Embodied AI）。我們有望見證人工智能系統(tǒng)從反應式向主動式的轉(zhuǎn)變，這些系統(tǒng)可以在既定準則內(nèi)采取自主行動。向智能體人工智能的轉(zhuǎn)變將對生產(chǎn)力產(chǎn)生重大影響。在具身智能方面，隨著投資者開始思考人工智能與物理世界交互的方式，他們對人形機器人的興趣日益濃厚。

我們應如何優(yōu)化能源分配并擴大能源供應？?

全球能源安全正變得越來越重要。解決能源需求可能不僅需要創(chuàng)新能源生產(chǎn)方式，也需要改善現(xiàn)有基礎設施以適應人工智能，因為需求遠遠超過供應。如果美國繼續(xù)構建最為強大的人工智能模型，人工智能發(fā)展帶來的影響很大程度上仍將成為美國關注的重點。然而，這只是冰山一角——天然氣產(chǎn)能、難以電氣化的行業(yè)、太陽能價值通縮和電池行業(yè)的突破性技術都可能在2025年繼續(xù)成為熱門議題。

貿(mào)易保護主義政策對美國影響幾何？

隨著新一年的到來以及特朗普新政府即將走馬上任，市場對美國關稅政策給予高度關注。關稅對行業(yè)的影響頗為廣泛，對消費品公司更是如此。由于關稅是從產(chǎn)品而非公司層面進行征收，因此產(chǎn)品組件的可追溯性變得越來越重要，同時，供應鏈的更透明性和更易驗證性也日益被重視。制造業(yè)回流的進展將如何演變？特朗普的第一任期為制造業(yè)回流打開大門，而在其第二任期回流程度或?qū)⒓铀?。美國的再工業(yè)化是一個將持續(xù)數(shù)十年的主題，我們預計，在結構性技術進步和對運營韌性的高度關注的支撐下，這一領域蘊含的機會價值將達到10萬億美元。

更長的壽命對社會意味著什么？

以美國舉例，65歲以上人口占美國總人口的18%。我們預計，到2060年，這一比例將超過23%。除了人口趨勢，醫(yī)療健康技術的進步也使病患能夠更加長壽。隨著胰高糖素樣肽-1（GLP-1）藥物供應增加和保險覆蓋范圍的擴大，其可及性也將隨之增加，我們相信GLP-1在促進長壽中將繼續(xù)發(fā)揮關鍵作用。從長遠來看，基因編輯或?qū)⒏淖冡t(yī)療保健領域的游戲規(guī)則。在“老齡化時代”，我們的分析師認為，資產(chǎn)管理行業(yè)制定養(yǎng)老策略的重點將會從此前的資產(chǎn)積累轉(zhuǎn)向資產(chǎn)消耗。2025年的另一個辯論焦點是，新一屆美國政府的治理下，能否以合理的成本讓美國食品變得更健康。

較低的利率將如何影響市場？

我們預計較低的利率將對市場產(chǎn)生廣泛的影響。隨著利率下調(diào)，投資者正在熱烈討論圍繞貨幣市場基金中的高額余額是否會重新配置到更高回報的資產(chǎn)，以及這種重新配置的順序。我們預計在這一背景下，機構和散戶投資者之間將存在顯著差異。我們預計明年并購活動將大幅反彈。與2023年相比，年初至今的并購公告數(shù)量增長了25%，受贊助商的回歸和大型交易推動，周期性和結構性因素將支持2025年并購交易數(shù)量增長50%。較低的利率也為并購活動的增加提供了支持。我們認為，利率環(huán)境，以及更廣泛的融資市場，將在促進人工智能和能源市場正在進行的轉(zhuǎn)型中扮演關鍵角色。