上周金價震蕩回暖。倫敦現(xiàn)貨黃金收于2，647美元/盎司（周環(huán)比0.6%），國內(nèi)AU9999黃金收于622元/克（周環(huán)比1.4%）。十年期美債利率上升25個基點至4.40%。

　　核心通脹暫緩上行趨勢，鞏固美聯(lián)儲本周降息概率。美國11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，均符合預期。核心通脹暫緩上行趨勢，環(huán)比連續(xù)四個月不變，表明再通脹風險降低，通脹放緩趨勢仍然明確，市場預期12月降息25基點的概率從80%上升至97%，同時明年預期再降息50-75基點。

　　歐洲央行年內(nèi)第四次降息，全球降息大周期支撐金價。歐洲央行進行今年以來的第四次降息，并為更多的寬松政策敞開大門；瑞士央行超預期降息50個基點，這是該央行近10年來的最大幅度的降息。降息大周期支撐金價，然而美元的韌性以及美債收益率的攀升對黃金的投資價值形成一定制約。貴金屬在高位震蕩后的表現(xiàn)，取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)與地緣風險的進一步演變。

　　中長期看，我們認為四大邏輯支持黃金表現(xiàn)。一是關(guān)稅會導致經(jīng)濟增速放緩而通脹壓力加大，美聯(lián)儲降息周期仍在進行中，黃金抗通脹。二是關(guān)稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備占比，促使全球央行購金。三是債務壓力擴大，影響美元信用，也倒逼美聯(lián)儲降息。四是去中心化貨幣地位抬升。

　　我們基于上述的四點邏輯，建議投資人珍惜關(guān)注黃金ETF（518880）回調(diào)后的配置機會，重振旗鼓再出發(fā)。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點關(guān)注的信號：（1）美聯(lián)儲12月召開議息會議；（2）美國三季度PCE物價指數(shù)。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2024/12/16