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　　來源：IPO日報

　　近日，布魯可集團(tuán)有限公司（下稱 “布魯可”）更新并再次遞交了招股書，準(zhǔn)備在港交所上市。高盛（亞洲）證券、華泰金控為聯(lián)席保薦人。

　　IPO日報注意到，半年前曾遞表卻錯失上市時機(jī)的布魯可在今年上半年營收大增，但虧損也在擴(kuò)大。不過，此時謀求上市的布魯可或許趕上了“谷子經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)口。

　　來源：張力

　　半年虧損2.55億元

　　據(jù)悉，布魯可是中國最大的拼搭角色類玩具企業(yè)，成立于2014年的上海。

　　2016年，布魯可開始研發(fā)積木玩具；次年推出自有IP百變布魯可及積木玩具；2019年開始研發(fā)拼搭角色類玩具；2022年，推出拼搭角色類玩具和自有IP英雄無限。2023年，布魯可從IP版權(quán)方取得全球多個國家的授權(quán)，得以在海外市場推出拼搭角色類玩具。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，布魯可是中國最大、全球領(lǐng)先的拼搭角色類玩具企業(yè)，在2023年實現(xiàn)約18億元GMV；是全球增速最快的規(guī)?；婢咂髽I(yè)，2023年GMV同比增長超過170%。

　　全球拼搭角色類玩具市場高度集中，前兩大行業(yè)參與者是玩具行業(yè)中知名的跨國公司。根據(jù)招股書提供的附注，公司A是一家已上市的跨國綜合性娛樂及玩具公司，總部位于日本東京；公司B是一家非上市的跨國玩具公司，總部位于丹麥比倫。

　　IPO日報曾根據(jù)附注提供信息推斷，A、B公司極有可能分別為日本的上市公司萬代與丹麥的非上市公司樂高。萬代主要業(yè)務(wù)在游戲、玩具、IP制作等，樂高主要業(yè)務(wù)為積木玩具。如果按此推斷，則2023年，萬代、樂高、布魯可的GMV分別為110億元、100億元、18億元，市場占有率分別為39.5%、35.9%和6.3%。2023年，前兩者市場份額合計約為75.4%。根據(jù)2023年GMV計算，布魯可在全球拼搭角色類玩具市場中排名第三。前三大參與者所占市場份額為81.7%。

　　值得一提的是，全球玩具市場按形態(tài)可以分為角色類和非角色類玩具。布魯可次于萬代和樂高的“全球第三”要限定在全球拼搭角色類玩具市場，而非全球玩具市場，也不是全球角色類玩具市場。

　　截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，面向6至16歲人群的有295款SKU，占據(jù)了大多數(shù)。其次是面向6歲以下兒童的116款SKU，以及面向16歲以上人群的20款SKU。

　　布魯可已成功推出2個自有IP，包括兒童益智類的百變布魯可和中國傳統(tǒng)文化主題的英雄無限。另外，公司目前已獲得超過30個知名IP的授權(quán)，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無限傳奇、漫威小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢、假面騎士、名偵探柯南、初音未來、圣斗士星矢、新世紀(jì)福音戰(zhàn)士、凱蒂貓和芝麻街等。

　　2021年-2023年，布魯可實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元、3.26億元、8.77億元，2021年至2023年的年均復(fù)合增長率為63%。同期布魯可實現(xiàn)毛利潤1.23億元、1.23億元、4.15億元，2021年至2023年的年均復(fù)合增長率為83.4%。布魯可的毛利率實現(xiàn)了連年增長，報告期內(nèi)分別為37.4%、37.9%、47.3%。

　　但是，布魯可上述時期利潤情況沒有收入這么亮眼。2021年-2023年，布魯可利潤分別為-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元，經(jīng)調(diào)整利潤分別為-3.56億元、-2.25億元、7288萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　根據(jù)最新申報稿，布魯可2024年上半年營收為10.46億元，比上年同期營收3.1億元增長237%；毛利為5.54億元，比上年同期的毛利1.36億元增長307%；期內(nèi)虧損為2.55億元，上年同期的期內(nèi)虧損為2.03億元，進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　不過，布魯可2024年上半年經(jīng)調(diào)整凈利為2.92億元，狀況喜人，上年同期的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1111萬元。

　　“谷子經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口和“奧特曼危機(jī)”

　　在本次向港交所主板遞交上市申請之前，布魯可曾于今年5月遞表，但未能順利上市。

　　拖延半年后，布魯可手握大把IP，如今恰逢“谷子經(jīng)濟(jì)”爆火，受到的投資者關(guān)注不可謂不多。

　　谷子經(jīng)濟(jì)中的“谷子”是“goods”的音譯，指的是各種與二次元文化相關(guān)的周邊商品，例如徽章、海報、卡片、掛件、手辦、娃娃等?！肮茸咏?jīng)濟(jì)”是指圍繞二次元IP（知識產(chǎn)權(quán)）周邊商品形成的一種消費文化和經(jīng)濟(jì)形態(tài)，主要面向年輕消費群體。

　　根據(jù)灼識咨詢，預(yù)計2026年二次元周邊衍生產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模1600億元，其中商品授權(quán)占到1300億元。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2016年至2023年，中國二次元產(chǎn)業(yè)規(guī)模從189億元增長至2219億元，復(fù)合增速為42%，其中周邊及衍生市場為1024億元；預(yù)計到2029年，二次元產(chǎn)業(yè)規(guī)模將增長至5900億元，復(fù)合增速為18%。

　　從打造自有IP并獲得巨大影響的中國IP玩具廠商泡泡瑪特來看，其剛過去的第三季度營收同比增長120%-125%。其中，中國港澳臺及海外營收同比增長達(dá)到了440%—445%。在今年半年報中，泡泡瑪特還首次披露了各大區(qū)域業(yè)績及收入占比，四大區(qū)域（東南亞、東亞及中國港澳臺、北美、歐澳及其他市場）均呈現(xiàn)三位數(shù)增速。

　　目前，布魯可的大部分收入均來源于基于奧特曼、變形金剛以及英雄無限三個IP的產(chǎn)品。2023年及2024年上半年，布魯可來源于奧特曼IP的產(chǎn)品銷售收入占公司總收入的比重分別達(dá)到了63.5%、57.4%，比重有所降低。但僅今年上半年，奧特曼IP便為布魯可貢獻(xiàn)了6億元收入。

　　資料顯示，布魯可的奧特曼IP的中國授權(quán)在2027年到期，距今不足3年；在亞洲的九個國家授權(quán)在2025年到期，距今不足1年。布魯可表示，IP矩陣中現(xiàn)有IP的受歡迎程度可能會降低，可能無法成功獲取、開發(fā)或商業(yè)化新的IP，可能無法以有利條款獲得、維持或續(xù)約IP授權(quán)。

　　相比泡泡瑪特上市前一年自主開發(fā)產(chǎn)品占比達(dá)82.1%的狀況，布魯可則對單個授權(quán)IP的依賴超過57%。隨著布魯可上市的拖延，留給布魯可發(fā)展出能夠代替奧特曼IP收入的IP或產(chǎn)品的時間更少了，留給二級市場投資者的懷疑卻更多了，布魯可能乘“谷子經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口起飛嗎？